IPO热潮下，硬核创新与商业兑现成为价值检验标准
摘要
近期，全球医药行业迎来IPO热潮，众多医药企业纷纷上市。然而，在资本市场的热情背后，企业的硬核创新能力和商业兑现度成为评估其长期价值的关键指标。此趋势不仅影响新药研发和生物技术领域，也对医药企业的战略规划和市场定位提出了更高要求。中国药企需关注这一变化，以确保在国际资本市场的竞争力。
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中国药企在考虑IPO或国际扩张时，需要特别关注硬核创新力与商业兑现度，这将直接影响其市场估值和竞争力。
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2026年6月，中国医药健康一级市场迎来IPO“盛夏”。
据Wind数据，6月22—28日，共有10只新股正式挂牌上市，19家公司向港交所递交上市申请，14家公司通过聆讯，14家公司同步招股，市场热度达到年内峰值。
A股单月受理量创年内新高，港股18A板块上市小高潮迭起。这一热潮揭示，一场深刻的结构性分化正在展开。信诺维凭借BD变现顺利过会，麦科医药、礼邦医药上市首日涨幅翻倍，而核心医疗因相关事项需进一步核查而取消上会审议，亦有企业上市后市场表现承压。“硬核创新力受捧”与“商业化成色审核标准持续提升”并行，成为6月医药IPO最鲜明的双重主线。
6月，A股IPO受理端迎来爆发式增长。Wind数据显示，全月共计受理48家IPO，单月数量创下2026年以来新高。其中，6月22日单日即受理12家，北交所、创业板、科创板多点开花。科创板14家医药在审企业拟募资合计约281亿元，集中于创新药、高端医疗器械、基因治疗等领域。
受理端亮点纷呈。6月11日，博睿康技术（上海）股份有限公司科创板IPO获受理，拟募资25亿元，被誉为“脑机接口第一股”。 6月12日，已在港交所上市的ADC药物研发企业映恩生物科创板IPO获受理，拟募资41亿元，成为红筹创新药回A的又一案例。 6月17日，聚焦遗传性疾病的天泽云泰获受理，拟募资25.03亿元。6月22日，一次性医用内窥镜研发商普生医疗科创板IPO获受理，拟募资7.02亿元。6月29日，专注于介入式人工心脏瓣膜的纽脉医疗科创板IPO获受理；同日，单孔腔镜手术机器人企业术锐股份科创板IPO获受理，拟募资7亿元。6月30日，艺妙神州、世和基因同日获受理；同日，泛血管介入领域创新医疗器械企业汇禾医疗科创板IPO获受理，拟募资11.1亿元。
过会端，信诺维成为6月最具标杆意义的IPO事件。6月26日，上交所审议通过信诺维科创板首发事项，7月1日提交注册。公开资料显示，作为采用科创板第五套标准申报的创新药企，信诺维2025年凭借核心产品XNW27011对外授权安斯泰来，获得约9.27亿元收入，占全年总营收99.14%，全年扭亏至净利润2.03亿元。公司已构建“1个NDA+3个Ⅲ期+N”的管线梯队，累计研发投入超20亿元。信诺维的顺利过会释放明确信号：当前创新药IPO的审核逻辑已更加注重商业化兑现能力，BD落地能力与现金流自我造血成为核心加分项。
此外，5月底获受理的创新药企海和药物、迈科康于6月先后进入问询阶段。5月27日获受理的迈科康拟募资29.29亿元，核心产品重组带状疱疹疫苗有望成为国内首款采用新型佐剂的国产疫苗。
6月港股18A板块迎来上市小高峰，但市场表现出现分化。
部分具备差异化临床价值与清晰商业化路径的企业受到资本追捧。6月24日，麦科医药在港交所挂牌上市，成为“港股多肽创新药第一股”及西北地区首家18A生物科技企业。发行价18.20港元，上市首日收报36.9港元，涨幅逾100%。其基石投资者阵容包括陕西国资平台启源香港（认购3.41亿港元）及产业方云顶新耀（认购1亿港元）。值得一提的是，云顶新耀同时已就麦科医药核心产品MT1013达成独家商业化协议，首付款及里程碑金额最高达12.4亿元。产业资本的深度绑定与地方国资的战略入局，被视为提振该股认购情绪的关键因素。
6月29日，专注肾脏病领域的礼邦医药挂牌上市。发行价22.6港元，上市首日收报46港元，涨幅103.54%。基石投资者包括GIC、腾讯、RTW基金等知名机构。市场分析人士指出，经历多轮估值出清与流动性分化后，港股18A市场定价逻辑完成了根本性重构。
然而，并非所有18A新股都能享受同样的市场礼遇。市场表现有所分化。部分企业如麦科医药、礼邦医药凭借扎实的临床进展获得了可观的估值溢价。与此同时，亦有企业因发行定价与当期经营基本面匹配度不足，上市后表现承压，这也折射出港股资金对未盈利管线标的的审视更为审慎。
6月末，原定上会审议的核心医疗因相关事项需进一步核查而取消上会。在全面注册制背景下，审核端对未盈利高端器械企业的商业化可持续性及信息披露完整性，保持着审慎把关态度。
公开资料显示，核心医疗布局5款植入式、6款介入式人工心脏产品。其中，Corheart 6全磁悬浮人工心脏2024年全国市占率超45%。本次核查也反映出，在当前高值植入器械临床渗透率与医保准入周期客观存在的背景下，监管部门对未盈利高端器械企业的商业化逻辑与长期盈利能力给予了更为审慎的关注，这有助于引导行业从“技术概念”向“可持续经营”稳步过渡。
当前高值植入器械普遍面临临床渗透率低、医保准入周期长等现实困境，即便技术达到国产替代水平，持续亏损状态下的募资合理性、盈利兑现周期已成为审核的核心考量。高端器械IPO“重技术、轻营收”的宽松窗口期正在收窄。
与此同时，高端器械赛道受理端依然活跃。6月15日，放射治疗和康复治疗领域的配套医疗器械企业科莱瑞迪在北交所启动申购，发行价格为15.62元/股。6月29日，单孔腔镜手术机器人企业术锐股份科创板IPO获受理；同日，纽脉医疗科创板IPO获受理。6月30日，汇禾医疗科创板IPO获受理。
纵观6月，医药IPO市场呈现三大特征：一是受理全面提速，A股单月48家受理创年内新高，港股一周内19家公司递表；二是赛道分化明显，创新药板块BD变现能力成为过会重要考量，高端器械板块商业化可持续性审核趋严，成熟仿创制剂板块则需同步验证集采下的规模增长与技术壁垒；三是监管质量把控持续强化，现场检查覆盖生物医药赛道，对技术真实性、商业化可行性、研发合规性的审核标准进一步完善。
业内人士认为，6月IPO热度反映的是价值修复基础上的系统性提速。市场对创新的支持趋于理性，企业能否登陆资本市场，不仅取决于管线丰富程度，更取决于临床价值、商业化兑现能力与估值合理性的综合评估。
展望下半年，随着信诺维提交注册、泰诺麦博启动招股、联亚药业将在7月9日上会，医药IPO有望延续积极态势。随着审核理念的进一步明确，真正具备全球竞争力与临床未满足需求价值的创新企业，将获得更为通畅的资本市场支持。
版式：余远泽
校对：陈淑文
审核：马 飞
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